报告摘要：

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4 月前20 日发电量延续回升，受低基数影响下旬回升斜率加快。中电联统计3 月31 日-4 月6 日、4 月7 日-13日、4 月14 日-20 日燃煤发电企业日均发电量同比11.2%、10.2%、18.3%，前三周发电量环比分别为-14.6%、-0.9%、6.4%。

据中电联口径数据，3 月31 日-4 月6 日、4 月7 日-4 月13 日、4 月14 日-20 日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得11.2%、10.2%、18.3%（3 月周度发电量同比增速区间为0.2%-20.2%，3 月最后一周增速20.2%），发电企业日均耗煤量同比增速分别录得14.5%、12.3%、19.1%（3 月周度耗煤量同比增速区间为3.4%-21.8%，3 月最后一周增速21.8%）。

同期燃煤发电企业日均发电量环比增速分别录得-14.6%、-0.9%、6.4%，发电企业日均耗煤量环比增速分别录得-12.9%、-4.5%、4.5%。中电联表示“多地气温回升、部分电厂机组检修结束，使得电厂日耗有所走强，叠加大秦线检修库存回落以及煤价企稳上涨影响，部分下游采购需求略有释放”。

代表城市内居民生活半径的地铁客运量已度过典型的上行修复阶段，但延续高位。4 月前27 日全国十大城市地铁客运量日均为5256 万人，环比3 月均值小幅回升，这一数据为2017 年至今历史新高。

截至4 月27 日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得998 万人（3 月日均973 万人）、1052 万人（3 月日均1061 万人）、869 万人（3 月日均887 万人）、739 万人（3 月日均766 万人）。全国十大城市地铁客运量日均值5256 万人次，2-3 月数据分别为4978、5239 万人，近三年来仅2021 年4 月录得5000 万人以上；除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比增幅在-1.1%-1.3%不等。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。

代表跨区域人群流动的执行航班数量延续修复。截至4 月27 日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比3 月上行7.3%，2-3 月环比增速分别为12.6%、-2.6%。4 月第四周航班数据日均值升至13000 架次左右，已接近至区年高点13500 架次，相较2021 年初15000 架次水平差距在13%左右。

截至4 月27 日，国内执行航班日均值录得12484 架次，其中2-3 月度日均值分别为11946、11632 架次，4 月环比进一步升至7.3%。值得注意的是，航班数据自3 月下旬以来再度回暖，本月前四周执行航班日均值分别录得11874、12693、12633、 13006 架次，计划航班日均值分别为14154、13997、14031、14185 架次。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。

4 月30 城地产销售绝对量较前期回踩，前27 日30 大中城市日均成交面积42.4 万方，低于 2-3 月日均成交的40.2、53.6 万方。从周度数据来看，首周降幅较大，中下旬数据企稳回升。结构上一线城市回落幅度尚可，且趋势上逐周向上，三线城市环比回落幅度较大。此外，一个较 为积极的信号是，一线土地市场回升斜率加快，土地成交面积（月均值）同比增长80.9%。

截至4 月27 日，全国30 大中城市商品房成交日均面积录得42.4 万方，其中第一周、第二周、第三周、第四周数据分别录得36、44、41、55 万方（3 月最后一周数据65 万方），月均值环比回落至-20.9%，相较去年同期增长30.8%。本月以一线城市为代表的成交数据延续回升，4 月前27 日一、二、三线城市成交面积同比增速为122.3%、16.2%、12.1%（3 月同比分别为63.0%、35.5%、53.3%）。

主要城市二手房数据偏弱。截至4 月27 日，北京二手房成交（签约）套数月均值537 套，环比回落33.0%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-8.8%、-5.6%、-5.9%。截止到本月前27 日，百城土地成交面积月均值同比增速-2.5%，其中一线、二线、三线土地成交面积同比录得80.9%、-15.3%、0.9%。

CME 预估2023 年4 月挖掘机（含出口）销量18000 台左右，同比下降26%左右，或是地产投资仍相对偏弱的映射。从一季度数据来看，销售回升超去年底预期，但新开工、施工仍低位徘徊。

1CME 预估2023 年4 月挖掘机（含出口）销量18000 台左右，同比下降26%左右，降幅环比小幅收窄。国内市场预估销量9000 台，同比下降44%左右。出口市场预估销量9000 台，同比增长6%左右，涨幅继续收窄。

4 月可比市场出口边际企稳。前20 日韩国出口累计同比-11.0%，高于3 月全月出口同比的-13.6%。半导体、计算机外围设备、无线电通讯设备出口增速分别录得-39.3%、-52.5%、-25.4%，仍在低位但较3 月略有好转。

从出口结构来说，韩国出口是观测中国电子产业链出口的影子指标。

4 月前20 日韩国出口增速-11.0%（3 月全月同比-13.6%，去年同比6.1%），其中半导体前20 日出口同比-39.3%（3 月前20 日同比-44.7%），计算机外围设备前20 日出口同比-52.5%（3 月前20 日同比-60.9%），无线电通讯设备前20 日出口同比-25.4%（3 月前20 日同比-40.8%）。

4 月前四周行业开工率多数环比上行。钢铁焦化开工率偏强，全国247 家高炉开工率均值环比3 月均值回升2.2pct，同比上行5.0pct。表征基建领域需求的石油沥青开工率偏强，全国石油沥青开工率均值37.2%，环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct；焦化企业开工率均值为75.1%，环比增长2.7pct，但同比仍负增长。PTA 偏弱，PTA 江浙织机负荷率环比、同比分别为-14.1、2.0pct。汽车开工率稳中趋升，4 月前三周汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别录得-0.1、2.2pct。

截至4 月前四周，全国247 家高炉开工率均值为84.5%，环比、同比增幅分别录得2.2、5.0pct。焦化企业开工率均值75.1%，环比、同比增幅分别录得2.7、-1.6pct。全国石油沥青开工率均值录得37.2%，环比、同比增幅分别录得-3.3、12.2pct。PTA 江浙织机负荷率均值录得54.7%，环比、同比增幅分别录得-14.1、2.0pct。

华东下游PVC 开工率均值录得61.0%，略低于去年同期均值；全国苯乙烯开工率均值录得73.7%，高于3 月均值的65.7%。山东地炼开工率均值录得62.7%，低于3 月65.9%。4 月前三周汽车半钢胎开工率录得73.5%、73.3%、73.0%，3 月最后一周读数73.1%；4 月前三周全钢胎开工率分别录得68.9%、68.7%、67.6%，3 月最后一周读数65.4%。

4 月整车货运流量逐周小幅回升。4 月前四周（第四周截至27 日）均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7。3-4 月整车货运一直处于持平的状态，绝对值低于2021 年但高于2022 年。4 月的这一环比趋势是一个积极迹象。

G7 物流数据显示：截止到4 月27 日，全国整车货运流量指数月均值录得95.1，相较去年同期均值回升13.3%，相较3 月均值回落5.8%。其中4 月1 日-4 月7 日、4 月8 日-4 月14 日、4 月15 日-4 月21 日、4 月22 日-4月27 日均值分别为89.8、95.9、96.3、98.7（3 月最后一周96.9）。整车客运量数据自今年3 月1 日（二月初十）触顶以来小幅回落，2021-2022 年季节性高点分别为3 月22 日（二月初十）的146.9，以及3 月11 日（二月初九）的147.7。

4 月前22 日汽车销售较3 月好转。前22 日乘联会口径乘用车日均零售量4.6 万台，环比3 月同期增长20%，低基数下同比增长72%。但同期批发仍弱，前22 日批发销量环比为-1%。乘联会指出，全市场价格战热度消退，持币观望情节阶段性缓解，前期压抑的消费需求也有所释放，有利于车市企稳。

2乘联会口径显示：4 月前22 日乘用车日均零售销量4.6 万辆，环比、同比分别录得20%、72%（3 月同比0%，1-3 月累计同比-13%）；乘用车日均批发销量4.1 万辆，环比、同比分别录得-1%、77%（3 月同比7%，1-3 月累计同比-8%）。乘联会表示3“4 月价格战热度逐渐消退，消费者恢复理性消费，观望情绪得以缓解，前期压抑需求有所释放，整体车市延续3 月底的态势，企稳修复。”“全市场价格战热度消退，持币观望情节阶段性缓解，前期压抑的消费需求也有所释放，有利于车市企稳。4 月中下旬上海车展如期举办，提升汽车市场关注度，助力总体汽车市场温和恢复”。

4 月内需定价大宗商品以震荡回落为主。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-18.8%、0%；螺纹钢、Myspic 钢价指数环比分别录得-10.5%、-8.3%。从钢材来看，供给斜率高于需求可能是一个背景。粗钢日均产量（预估）升至10 个月以来新高，4中钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律，坚持“三定三不要”原则主动减产。全国水泥价格指数环比回落4.0%。南华工业品指数月均值环比回落2.0%，同比下行5.3%，同比值亦低于上月。

截至4 月27 日，Myspic 综合钢价指数录得146.4 点，环比3 月末回落8.3%（今年3 月环比为0.8%）。4 月螺纹钢期货价录得3705 元/吨，环比3 月末回落10.5%。焦煤、动力煤最新期货价环比分别录得-18.8%、0%。4月前20 日粗钢日均产量（预估）295.1 万吨，数据升至去年7 月以来新高。中钢协呼吁“钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律，坚持“三定三不要”原则，采取措施保持稳定的现金流，不能把资金沉淀在库存上，主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行”。南华工业品指数月均值环比录得-2.0%（3 月-1.5%），同比录得-5.3%（3月-1.6%）。截至4 月27 日，全国水泥价格指数录得135.8 点，环比回落4.0%（前值2.8%）。

4 月全球定价大宗商品多数收跌，能化、有色系表现偏弱，贵金属相对强势。IPE 布 油期货价回落2.5%，化工品价格指数CCPI 下行3.8%。有色金属多数收跌，LME 现货铜环比下行4.0%，LME 锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。本月CRB 指数月均值环比回升0.5%、同比回落14.0%。

截至4 月27 日，IPE 布油期货价（期末值，下同）录得77.77 美元/桶，环比回落2.5%。4 月油价表现高开低走：月初OPEC+宣布额外减产计划，叠加美国原油库存降幅超预期，国际油价大幅回升；此后联储加息预期升温引发市场需求担忧，中旬以来油价逐步回吐前期涨幅。4 月化工品价格指数CCPI 录得4628 点，环比3 月末回落3.8%，其中跌幅靠前的品种主要为PTA、PVC 等。供给端PX 检修高峰已过伴随供给边际增加，需求端聚酯企业产销压力显现，4 月PTA 期货价环比下跌4.2%。本月PVC 企业仍处于季节性检修，但下游地产需求采购积极性偏弱，海外出口需求相对低迷，4 月PVC 期货价环比下跌3.6%。天然橡胶期货价录得11710 元/吨，环比回落1.1%，4 月国内外产区陆续进入割胶周期，轮胎企业内销跟进较为乏力。

截至4 月27 日，LME 现货铜收于8579 美元/吨，环比回落4.0%（3 月环比1.0%）。LME 现货铝收于2340 美元/吨，环比回升0.1%（3 月环比1.6%）。LME 锌、铅、锡、镍现货价环比录得-10.1%、-1.0%、-1.8%、2.4%。

贵金属表现持续偏强，Comex 金、银期货价分别录1996 美元/盎司和24.88 美元/盎司，环比录得0.5%和3.0%。

全球主要农产品价格多以震荡下行为主，截止4 月27 日，CBOT 小麦、玉米、大豆最新期货价环比3 月末分别录得-7.2%、-8.6%、-5.9%。截止4 月27 日，CRB 指数月均值环比录得0.5%（3 月-1.3%），同比录得-14.0%（3 月-13.0%）。

4 月猪肉价格延续弱势。农业部猪肉平均批发价环比下行1.5%。蔬菜价格延续季节性走低，农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌5.9%。主粮价格整体低迷，义乌小商品指数走势显示非食品价格亦相对平淡。

截至4 月27 日，农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得19.8 元/千克，环比下行1.5%（前值-4.2%）。

4 月28 种重点监测蔬菜平均批发价环比录得-5.9%（3 月-9.9%），7 种重点监测水果平均批发价环比录得-2.0%（3 月4.9%）。优质小麦、粳稻、玉米价格环比3 月末录得0%、0%、-3.8%。截至4 月24 日，非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行，（期末值）环比增速录得0.2%，同比小幅回落0.1%。

核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；二次感染风险对经济的扰动超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期。全球金融条件变化对经济影响超预期。

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